西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对美畅股份（300861）进行研究并发布了研究报告《单位盈利稳中有升，钨丝线出货增量显著》，本报告对美畅股份给出买入评级，认为其目标价位为67.35元，当前股价为48.5元，预期上涨幅度为38.87%。

美畅股份

(资料图片)

投资要点

事件：公司发布2023年一季度业绩预告。23Q1预计公司实现归母净利润3.7~4.0亿元，同比增长30.0%~40.5%；扣非净利润3.5~3.8亿元，同比增长30.5%~41.7%。非经常性损益对净利润影响约2000万元，主要为政府补助和理财收益。23Q1公司金刚线销量超2500婉km，其中含约200万km钨丝金刚线。

23Q1金刚线销量环比有所下降，钨丝线出货显著提升。2023年一季度公司金刚线出货超过2500万km(考虑到部分为寄售模式，实际出货量略高)，22Q4销量约3100万km，环比下降约20%，主要源于一季度春节假期、天数下降、下游硅片开工率逐步提升等因素。同比来看，23Q1金刚线销量同比增长47%以上。钨丝线方面，随着下游对钨丝金刚线需求的增加，以及公司在钨丝金刚线方面的持续研发，钨丝金刚线出货规模显著增长。23Q1公司钨丝金刚线出货约200万km，目前公司钨丝线月产达到百万km级别，出货规格主要为28/30线。

单 km利润提升，二季度起黄丝降本作用凸显，单位盈利仍有提升空间。我们计算23Q1公司金刚线单km利润14.8~16元，扣非口径14~15.2元，较22Q3~22Q4小幅提升，主要源于一季度十五线机技改完成、黄丝产能投放、钨丝线出货提升等因素。二季度开始，黄丝投产后降本作用开始凸显，黄丝+母线自给有望推动母线成本下降40%以上，因此公司金刚线成本仍有20%以上的下降空间，保持行业龙头成本优势，看好后续单km利润保持提升。

布局微粉研发，产品线进一步丰富，龙头竞争力稳固。2022年1月公司设立控股子公司美畅金刚石材料科技，深入微粉环节研发。基于对微粉加工技术方面的理解，公司对34线开发了不同产品系列，其中省线产品线耗量与原38线的线耗相当，持续为客户创造价值，保持龙头竞争力，进而稳定市场份额。

盈利预测与投资建议：公司为金刚线行业龙头，黄丝投产后母线自供比例增加，成本优势显著，单位盈利仍有进一步提升空间。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为54.69%，给予2023年15倍PE，目标价67.35元，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；黄丝与母线自供比例不及预期的风险；行业竞争加剧，价格快速下降的风险；政策变化的风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券臧天律研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.88亿，根据现价换算的预测PE为15.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，美畅股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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